华尔街见闻

　　诺和诺德遭遇“滑铁卢”，新药效果不及预期引发股价暴跌。减肥药市场格局悄然生变，礼来会成为单寡头么。

　　诺和诺德（Novo Nordisk）最新研发的减肥药CagriSema在临床试验中表现不及预期，导致公司市值蒸发高达1000亿美元。

　　CagriSema平均帮助患者减重22.7%，低于公司预期的25%。此外，仅57%的患者能够接受最高剂量，表明该药可能存在较难忍受的副作用。

　　这一打击紧随诺和诺德9月份宣布其实验性减肥药片monlunabant未能达到市场预期之后。诺和诺德股价周五暴跌超20%，较峰值已下跌40%以上。

　　礼来公司成为新的“减肥之王”

　　诺和诺德的挫折无疑让竞争对手礼来公司受益。礼来的减肥药Zepbound似乎比诺和诺德的Wegovy更有效，目前也没有短期内的强劲竞争者。礼来股价周五上涨4.7%。

　　目前诺和诺德2025年远期市盈率为 21 倍，而礼来为 35 倍。

　　然而，礼来也面临自身的挑战。Bahl & Gaynor投资组合经理Kevin Gade指出，礼来将在明年面临两个关键时刻：

　　一是2月份的第一季度财报，投资者将关注公司能否扭转去年10月糖尿病和减肥药销售不及预期的局面；

　　二是今年晚些时候发布口服减肥药orforglipron的临床数据，这可能为礼来开启一个巨大的市场机会。

　　减肥药市场前景与挑战

　　过去几年，诺和诺德和礼来在减肥药领域的双寡头格局为投资者创造了超过1万亿美元的市值增长。然而，未来想要超越当前的治疗效果并非易事。

　　商业化推广也面临诸多障碍。早期需求爆炸性增长导致供应瓶颈，而要将市场拓展到更广泛的人群，保险覆盖问题仍待解决：雇主是否会普遍接受这些药物？医疗保险是否会全面覆盖？没有更广泛的保险覆盖，市场规模可能难以达到华尔街的雄心勃勃的预测。

　　Kevin Gade表示：“容易赚的钱已经赚到了。实现500亿美元的年销售额是可行的，但要达到一些分析师预测的1500亿美元，需要一些‘体操动作’才能让数字成立。”

　　风险提示及免责条款

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